访客 ——国泰君安点评SFY2025Q1业绩
2025年4月10日，北京——国泰君安证券发布最新研究报告，对新东方（EDU.US，以下简称“新东方”）公布的2025财年第一季度（以下简称“SFY2025Q1”）业绩进行了深入点评。报告指出，在当前全球经济不确定性及教育行业变革的大背景下，新东方展现出了新业务增长的韧性，并对公司未来的利润率回暖持积极态度。
一、SFY2025Q1业绩概览
新东方SFY2025Q1实现营业收入6.5亿美元，同比增长15%，超出市场预期。其中，教育服务业务收入同比增长20%，主要得益于公司在K12教育、在线教育和职业教育等新业务领域的持续投入和布局。新东方的国际教育业务也实现了稳健增长，收入同比增长10%，显示出公司在全球教育市场的竞争力。
二、新业务增长韧性足
国泰君安认为，新东方在新业务领域的增长韧性主要得益于以下几个方面：
1. 教育科技投入：新东方持续加大在教育科技领域的研发投入，通过人工智能、大数据等技术手段，提升教学质量和效率，满足学生个性化学习需求。SFY2025Q1，公司研发支出同比增长25%，显示出公司对教育科技创新的重视。
2. 多元化业务布局：新东方积极拓展K12教育、在线教育、职业教育等多元化业务领域，形成了较为完善的教育产业链。SFY2025Q1，公司在线教育业务收入同比增长30%，职业教育业务收入同比增长40%，均显示出较强的增长势头。
3. 品牌优势：作为中国教育行业的领军企业，新东方在品牌、师资、教学资源等方面具有明显优势。SFY2025Q1，公司在全国范围内新增了50个教学点，进一步提升了品牌影响力和市场占有率。
三、静待利润率回暖
尽管新东方SFY2025Q1业绩表现亮眼，但报告指出，公司在短期内仍面临一定的利润率压力。主要原因包括：
1. 成本压力：随着教育行业竞争加剧，新东方在师资、营销等方面的投入持续增加，导致成本压力较大。SFY2025Q1，公司毛利率同比下降2个百分点，净利率同比下降1个百分点。
2. 政策影响：近年来，中国对教育行业的监管力度加大，对K12教育、在线教育等领域提出了一系列规范要求。这在一定程度上限制了新东方的业务扩张速度，对利润率产生一定影响。
尽管如此，国泰君安对新东方未来的利润率回暖持积极态度。主要理由如下：
1. 成本控制：新东方在教育科技、教学管理等方面具有较强的优势，有望通过技术手段和精细化管理，降低运营成本，提升利润率。
2. 业务结构优化：随着新东方在K12教育、在线教育、职业教育等新业务领域的持续投入，公司业务结构将更加多元化，有望在一定程度上降低对单一业务领域的依赖，提升整体利润率。
3. 政策利好：随着中国对教育行业的规范管理逐步落地，行业竞争格局将更加明朗，有利于新东方等头部企业的发展。对职业教育、在线教育等领域的支持政策，也将为新东方带来新的增长点。
四、投资建议
国泰君安认为，新东方在新业务领域的增长韧性足，未来利润率有望回暖。考虑到公司在教育行业的品牌优势、技术实力和市场地位，维持对新东方的“买入”评级，目标价为100美元。
五、风险提示
1. 教育行业政策风险：中国对教育行业的监管力度加大，可能对新东方的业务发展产生一定影响。
2. 市场竞争风险：随着教育行业竞争加剧，新东方在师资、营销等方面的投入持续增加，可能导致利润率承压。
3. 宏观经济风险：全球经济不确定性加大，可能对新东方的业务发展和盈利能力产生一定影响。
国泰君安对新东方SFY2025Q1的业绩表现给予积极评价，并对其未来利润率回暖持乐观态度。在当前全球经济不确定性及教育行业变革的大背景下，新东方展现出了较强的业务增长韧性，有望在新业务领域实现持续增长，为投资者带来良好的投资回报。